Morgan Stanley mantiene su pronóstico de que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios hasta finales de 2026, pero advierte que un descenso del desempleo por debajo del 4% o una inflación persistentemente alta podrían obligarla a reconsiderar esa postura y subir las tasas.
El analista Michael Gapen señala que los datos posteriores a la reunión de junio del FOMC han reforzado ligeramente el escenario base de estabilidad, gracias a la caída de los precios del petróleo tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán y a la expectativa de que el traspaso de aranceles a los precios está llegando a su fin. El banco proyecta una inflación PCE general y subyacente del 3,2% y 3,0% respectivamente para el cuarto trimestre, cifras sustancialmente inferiores a la mediana de los participantes del FOMC.
El mercado laboral como punto de inflexión
Morgan Stanley espera que las nóminas crezcan entre 50.000 y 60.000 empleos mensuales durante el verano, nivel suficiente para mantener la tasa de desempleo aproximadamente estable. Sin embargo, Gapen advierte que si el desempleo cae por debajo del 4,0%, la Fed podría interpretar que los riesgos de un mercado laboral recalentado justifican alzas de tasas. Esta línea de 4% funciona como umbral psicológico que la propia Fed ha señalado repetidamente en sus proyecciones.
La advertencia cobra relevancia porque el mercado laboral estadounidense ha mostrado una resiliencia superior a la esperada tras las subidas de tasas de 2023-2025. Las empresas han mantenido contrataciones en sectores de servicios y tecnología pese al encarecimiento del crédito, lo que sugiere que la demanda interna sigue siendo robusta.
Impacto en la estrategia de inversión
Para los gestores de cartera, el mensaje de Morgan Stanley implica que la ventana de tasas estables podría cerrarse más rápido de lo previsto si el empleo no se debilita. Fondos que han posicionado sus carteras en bonos de duración media podrían enfrentar pérdidas de capital si la Fed decide subir tasas en respuesta a un mercado laboral más ajustado. Por el contrario, sectores defensivos como utilities y consumo básico podrían beneficiarse de la percepción de que la política monetaria seguirá restrictiva por más tiempo.
Un segundo efecto se observa en el mercado de divisas. Un posible endurecimiento inesperado de la Fed fortalecería al dólar frente a monedas emergentes, elevando los costos de refinanciamiento para gobiernos y empresas que mantienen deuda en dólares. Países con alta dependencia de exportaciones a Estados Unidos verían además una presión adicional sobre sus balanzas comerciales.
Perspectivas de la Fed versus pronósticos privados
Morgan Stanley sugiere que las propias proyecciones de inflación de la Fed podrían estar sobreestimadas porque se elaboraron antes de la caída brusca del petróleo tras el acuerdo con Irán. Nueve participantes del FOMC mantienen pronósticos de alzas de tasas que ahora parecen basados en supuestos desactualizados. Esta discrepancia introduce un elemento de incertidumbre adicional: si la Fed mantiene su línea dura mientras los datos reales mejoran, podría generar una brecha de credibilidad que afecte las expectativas de inflación a más largo plazo.
Desde la perspectiva de los sindicatos y trabajadores, un mercado laboral que se mantiene por debajo del 4% de desempleo representa una oportunidad histórica para negociar mejores salarios. Sin embargo, esa misma dinámica genera preocupación entre los responsables de política monetaria, que temen una espiral de precios y salarios difícil de revertir sin un ajuste más severo posterior.
Riesgos geopolíticos y trayectoria futura
El banco advierte que lecturas mensuales de inflación subyacente superiores al 0,3% o la reanudación del conflicto en Oriente Medio podrían modificar su escenario base. Un repunte del petróleo por encima de los 80 dólares por barril elevaría rápidamente las expectativas de inflación y obligaría a la Fed a actuar antes de lo previsto. En ese contexto, los activos de renta fija de corto plazo ofrecen mayor protección que los de duración extendida.
A futuro, la trayectoria más probable sigue siendo la de tasas estables durante el segundo semestre de 2026, siempre que el desempleo se mantenga cerca del 4,2% y las lecturas mensuales de inflación se sitúen en 0,2% o menos. No obstante, la sensibilidad de la Fed a cualquier señal de recalentamiento laboral implica que los inversores deben vigilar mensualmente los datos de empleo con mayor atención que en ciclos anteriores. Un solo informe que muestre creación de empleo superior a 150.000 podría alterar las expectativas de mercado en cuestión de horas.
